Ausblick zur Wertentwicklung des IIV Mikrofinanzfonds

Vier Gründe für eine stabile positive Rendite

Mikrofinanzfonds erwirtschaften neben einer finanziellen Performance vor allem eine soziale Rendite mit positiven Auswirkungen auf die Gesellschaft und Umwelt. In den letzten Jahren konnten Mikrofinanzfonds vom allgemeinen Niedrigzinsumfeld und der hohen Unsicherheit in der Eurozone profitieren. Jährliche Erträge zwischen 1,5 % bis 2,5 % in Verbindung mit einer messbaren sozialen Rendite sorgten für einen stabilen Baustein im Portfolio.

Aufgrund gestiegener Kosten bei der Währungsabsicherung und Abwertung bei einigen Engagements von mexikanischen Mikrofinanzinstituten (MFI) konnte die R-Klasse (WKN A1H44T) des IIV Mikrofinanzfonds im Jahr 2022 +0,26 % und die I-Klasse (WKN A1H44S) im gleichen Zeitraum +0,76 % erwirtschaften. Im Vergleich dazu beendete die Benchmark, der Symbiotics Microfinance Index (SMX) in Euro, das Kalenderjahr mit einer negativen Performance von -0,04 %.

Angesichts der Wertentwicklung in den Aktien- und Anleihemärkten im gleichen Zeitraum ist dies immer noch ein zufriedenstellendes Ergebnis: Im gleichen Kalenderjahr haben Eurozonen-Anleihen historische Wertverluste erlitten und der DAX verzeichnete einen Rückgang von knapp 13 %. Der Mikrofinanz-Bereich blieb von der Talfahrt verschont. Allerdings konnte die stetige Performance-Entwicklung in den letzten Monaten nicht immer beibehalten werden. Vor dem Hintergrund der veränderten Zins-Landschaft bekommt die Frage der Performance-Erwartung für den Fonds eine zusätzliche Bedeutung.

Das global gestiegene Zinsniveau schlägt sich auch in der Konditionsgestaltung an die MFI nieder. Im Jahresverlauf 2023 werden 330 Mio. Euro der vom IIV Mikrofinanzfonds vergebenen Darlehen fällig, das entspricht 45 % aller im Fonds befindlichen Darlehen. Aktuell erfolgen Neuabschlüsse zu Konditionen, die den durchschnittlichen Zinssatz des Investmentportfolios um rund ein halbes Prozent erhöht haben. Diese höheren Darlehenszinsen erhöhen in Folge das Ausschüttungspotenzial für die Investor:innen des IIV Mikrofinanzfonds.

Nach einem deutlichen Anstieg in der zweiten Jahreshälfte 2022 erwarten wir, dass die Kosten der Währungsabsicherung im Jahr 2023 wieder sinken werden. Es ist traditionell herausfordernd, eine Prognose hinsichtlich der Leitzinsenpolitik von EZB und FED zu erstellen. Allerdings deuten viele makro-ökonomische Zeichen darauf hin, dass ein weiteres Auseinanderdriften von amerikanischen und europäischen Geldmarktzinsen als unwahrscheinlich gelten kann. Folglich sollten sich die im Markt gehandelten Terminquotierungen für EUR/USD wieder entspannen. Der FX-Markt hat diese Erwartung bereits zum Ausdruck gebracht.

Die Abwertungen der mexikanischen Mikrofinanzinstitute hatten im zweiten Halbjahr 2022 einen negativen Effekt auf die Wertentwicklung von rund einem Prozentpunkt. Die Kapitalausstattung und Profitabilität der durch den IIV Mikrofinanzfonds refinanzierten MFI hat inzwischen wieder ein vor-pandemisches Niveau erreicht. Im Januar 2023 gab es lediglich noch 0,5 % Darlehensstundungen im Vergleich zu 6,1 % im Oktober 2020. Auch die Anzahl der restrukturierten Darlehen hat sich in diesem Zeitraum mehr als halbiert. Es gehört zum Wesen des Mikrofinanzkonzepts, dass Ausfälle und Rückstellungen aufgrund adverser Bewertungen auch in Zukunft vorkommen können.

Der IIV Mikrofinanzfonds hält 10 % bis 15 % des verwalteten Fondsvolumens als Liquidität. Während diese Reserve im ersten Quartal 2022 noch im Durchschnitt mit negativen 0,3 % p. a. verzinst wurde, werden freiwerdende Gelder des Fonds inzwischen wieder zu Zinssätzen zwischen 2,0 % bis 2,5 % angelegt. Dies sorgt für einen positiven Beitrag für die gesamte Performance des Fonds.

Wir sind zuversichtlich, dass neben der messbaren sozialen Rendite, einer geringen Korrelation zu anderen Assetklassen, einer auch zukünftig geringen Verlustwahrscheinlichkeit und einer hohen Diversifikation der Risiken durch breite Streuung in über 30 Länder und weit mehr als 90 Mikrofinanzinstitute auch die stetige und volatilitätsarme Wertentwicklung wieder ein Argument sein wird, das für den Erwerb des IIV Mikrofinanzfonds spricht.

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